Семеро одного ждут

МВФ ОЦЕНИЛ ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ НА ФАКТИЧЕСКИЙ РОСТ ЦЕН Повышение инфляционных ожиданий ведет к эквивалентному росту инфляции в развитых странах и менее выраженному, но все равно

существенному — в развивающихся, следует из данных аналитического обзора Международного валютного фонда по монетарной политике. В фонде обеспокоены перспективами закрепления более высоких

ожиданий по инфляции и указывают на важность не только прозрачной монетарной политики, снижающей уровень неопределенности, но и устойчивой фискальной позиции государств, которая

ассоциируется со снижением ценовых ожиданий. Выйти из полноэкранного режима Развернуть на весь экран Рост инфляционных ожиданий на фоне всплеска инфляции после 2021 года в прошлом году

затронул как развитые, так и развивающиеся страны, но долгосрочные ожидания (на период более пяти лет) пока стабильны, следует из аналитической главы обновления макропрогноза Международного

валютного фонда, посвященной монетарной политике. В исследовании приводятся данные по США, зоне евро, Великобритании и Бразилии, но отмечается, что подобное расхождение подтверждается и на

более широкой выборке стран. Впрочем, долгосрочные ожидания влияют на инфляцию слабее (этот эффект просматривается в случае, когда доходность по облигациям с более коротким сроком погашения

оказывается ниже). Модель авторов показывает, что рост ожиданий на ближайшую перспективу на 1,1 процентного пункта в развитых странах транслируется в эквивалентный рост инфляции, в

развивающихся странах влияние скромнее — те же ожидания повышают ее на 0,8 процентного пункта из-за более длинного лага. С корректировкой на обратное влияние (что более высокая инфляция

разгоняет ожидания) эффект получается более скромным для обеих групп — для развитых стран он составляет 0,8%, для развивающихся — 0,4%. Исторически ожидания меняются медленно — в среднем

этот процесс занимает три года (а в случае базовой инфляции, не учитывающей цены на сырье и энергию, еще дольше), реальные же ставки в 2022 году до начала циклов ужесточения были в среднем

ниже, чем в предыдущих эпизодах высокой инфляции, сейчас же они выше, чем в среднем,— быстрое ужесточение монетарной политики традиционно рассматривается как средство против закрепления

высоких инфляционных ожиданий. В случае с инфляционным всплеском 2021–2022 годов ожидания изначально не играли значительной роли — цены росли на фоне восстановления экономик после пандемии,

повышения спроса при нарушенных цепочках поставок и роста цен на энергию и сырье,— но на протяжении последних кварталов роль ожиданий растет, фиксируют в МВФ. Для развивающихся стран влияние

ожиданий менее значительно, а вот отложенный рост цен имеет больший вес. В среднем стабильные ориентиры по инфляции и более прозрачная политика монетарных регуляторов способны повышать долю

экономических агентов, обращающих внимание на кредитно-денежную политику (а не на прошлый опыт роста цен). Авторы указывают и на роль бюджетной политики — худший для инфляции сценарий

предполагает высокий уровень долга и хронический дефицит бюджета. Бюджетная же устойчивость, напротив, ассоциируется с более низкими ожиданиями роста цен, замечают в МВФ. ИНФЛЯЦИОННЫЕ

ОЖИДАНИЯ РОССИЯН В СЕНТЯБРЕ ВЫРОСЛИ Долгая борьба с инфляцией означает более высокие потери для экономики, однако ожидание смягчения политики ведущих центробанков, предполагавшегося таким же

быстрым, как и повышение ставок, постепенно затягивается: не достигнуты ни цели ужесточения, ни ограничители — инфляция остается высокой, а почти повсеместное падение деловой активности

пока не сопровождается выраженным охлаждением рынка труда в развитых странах. Татьяна Едовина