A época da selic baixa está chegando ao fim?

A taxa Selic remunera os títulos da dívida pública (mobiliária interna), emitidos pelo Tesouro Nacional, como meio de financiamento público, cujas transações ocorrem em um ambiente

denominado _open market_. A partir de 2002 o governo lançou o programa Tesouro Direto, que permite a entrada de pessoas físicas diretamente nestas transações, ampliando as possibilidades de

formação de poupança aos cidadãos do país por meio de uma renda fixa segura e mais atrativa que a tradicional caderneta de poupança. A Selic tem duas características importantes. Ela

funciona como um norteador para as demais taxas de juros, sendo conhecida como “taxa básica”. O governo não interfere diretamente nas taxas de juros do mercado financeiro, pois elas são

determinadas pelo jogo do mercado; de forma parcimoniosa, a Selic sinaliza para alta, baixa ou estabilização das demais taxas. Sabemos que esta dinâmica nem sempre é _pari passu_, e que a

concentração bancária é um entrave para a competição neste setor (Itaú, Bradesco, Banco do Brasil, Caixa Econômica e Santander respondem por R$ 4 de cada R$ 5 movimentados no país – o R$ 1

que restou é movimentado por aproximadamente outros 150 bancos). Além disso, o cumprimento da meta de inflação tem relação com a Selic – à medida que o nível geral de preços se eleva, por

exemplo, o aumento nas taxas de juros gera uma queda nos investimentos, reduzindo a pressão sobre insumos e freando o consumo via crédito. Tal queda nos investimentos e no consumo, bem como

no nível de emprego, tende a refletir na formação dos preços. Com isso, em períodos de inflação acima dos parâmetros da meta, a Selic irá subir, e vice-versa. > O governo não interfere 

diretamente nas taxas de juros do mercado > financeiro, pois elas são determinadas pelo jogo do mercado Recentemente, uma redução mais intensa na Selic começou em 2011, ainda no governo

Dilma, como uma tentativa de ampliar a malha de investimentos e provocar uma redução nos juros da economia como um todo, ao utilizar os bancos públicos com taxas especiais e forte campanha

publicitária. Mas não existe almoço de graça. A inflação já batia à porta desde 2010, com o aquecimento da economia (o PIB crescera 7,5%) e foi se distanciando do núcleo da meta (4,5%) a

cada ano, devido à negligência em relação à condução da política econômica. O repasse aos preços administrados (como combustíveis e energia elétrica) e a crise política instalada elevaram

ainda mais a inflação, mesmo com a ausência de crescimento econômico. Em 2011, o IPCA bateu no teto da meta, alcançando 6,5%; ficou próximo de 6% em 2012 e 2013; em 2014 saltou novamente

para próximo do teto, chegando, em 2015, ao patamar de 10,67%. Por isso, a Selic de 7,25% em meados de 2012/2013 iniciou uma escalada que chegaria a 14,25% em 2015/2016. Com a crise

instalada e um novo governo, a recessão promoveu um movimento diferente na inflação, que voltou para os parâmetros da meta (6,29% em 2016, 2,95% em 2017 e uma estimativa de 4,17% para 2018).

LEIA TAMBÉM: A economia em movimento (artigo de Agostinho Celso Pascalicchio, publicado em 1.º de julho de 2018) OPINIÃO DA GAZETA: A importância do equilíbrio fiscal (editorial de 7 de

julho de 2018) Agora vamos olhar para fora. Sim, as demais economias também têm a sua “taxa básica”. Segundo a MoneYou e a Infinity Asset Management, tomando por base os 40 países mais

relevantes do mercado de renda fixa dos últimos 25 anos, observa-se que o juro real – taxa básica descontada a inflação – está, em média, em -0,06% ao ano; o Brasil aparece entre os

primeiros, com uma das maiores taxas reais do mundo (aproximadamente 2,9%), ficando atrás apenas de países como Turquia, Rússia, Argentina, México e Índia – isso apesar de a taxa Selic atual

ser uma das mais baixas da história. Conforme o Boletim Focus, do Banco Central, as projeções do mercado financeiro para a Selic são de 6,5% para 2018, e 8% para os anos de 2019 a 2021,

pois há uma expectativa da retomada do crescimento econômico para os próximos anos, puxando a inflação e, consequentemente, ajustando a taxa real. Apesar de todas estas questões, o maior

problema é o cenário político, pois ele irá influenciar em muitas variáveis, em especial na taxa de câmbio. A incerteza sobre as próximas eleições e a nova equipe econômica pode pôr em xeque

a Selic de um dígito. Se uma crise política ocorrer após o resultado das eleições, tenderá a desencadear uma instabilidade macroeconômica, o que leva a acionar uma taxa de juros mais alta

para controlar tal instabilidade. Já vimos esse filme algumas vezes, e acredito que o país já cansou desse atraso. Esperamos não assistir ao fim de uma Selic baixa!